过了“双十一”，“黑五”购物季又来了。今天的文章，我们就先来看一看美国“黑五”购物季，美国消费者的最新动向。

首先是今年“黑五”购物季的数据，据Adobe Analytics报告称，“黑色星期五”当天，美国线上销售额同比增长7.5%，达到了创纪录的98亿美元，超过分析师预期。这对于原本预计年底假日季销售疲软的零售商来说，反倒是一个积极的信号。

本次购物季，概括下其实有3个趋势值得关注：一是线上占比的快速提升，电子购物加速渗透；二是人们更青睐更便宜的产品，Adobe首席分析师提到，畅销产品与折扣力度最大的产品直接相关；三是服装、电子、玩具等产品最为畅销。

中金公司点评认为，稳健的就业、收入和资产负债表是支撑消费的有利因素，虽然学生贷款偿还和信用卡利率上升则会抑制消费，但认为短期内美国居民消费仍将保持一定韧性。“尽管预计明年消费增速将放缓，但如果没有额外的外部冲击，消费的放缓或是渐进的，市场对此或不宜过度悲观。”

那么这对于我国的出口行业，又是否存在着预期差的机会呢？

一直以来，中国出口链以欧美为核心，其中美国占据核心地位。天风证券此前研报认为，当下美国“收入-消费-订单-价格-库存-利润-投资”这个最重要的链条其实在进入景气循环，后续如果美国经济不衰退并开启补库存依然对中国的出口形成核心支撑。

天风证券尝试通过观察美国库存周期状态，寻找基本面或有望改善的中国出口产品。结论主要分为四类：分别是消费电子、家具建材、农产品和纺织品。

观点如下：

1.以电脑为代表的消费电子商品

天风证券认为，7月以来，美国以计算机为代表的部分商品已经出现“主动补库存”特征，批发商库存同比增速和零售销售同比增速同时回升。将带动电脑及电脑外围设备等商品的进口需求回暖。

越南和韩国10月的出口数据回暖印证了这一观点：10月越南出口同比增长 5.9%，连续两个月转正，其中电脑等电子产品对出口支撑明显增强；10月韩国出口同比5.1%，结束了年初以来的负增，其中半导体、电脑周边、无线通讯装备等商品的出口降幅明显收窄。

2.家具、建材类商品

受益于家具、木材和其他建材等商品销售端的企稳以及偏低的库存水平，中国对美木及制品(HS第9类)、家具(体现在HS第20类杂项制品中)等商品出口企稳。叠加去年基数较低，相关商品出口同比增速在二季度就率先见底回升。

3.农产品

在低库存和低基数的支撑下，对美农产品出口(HS第1-4类)同比增速6月以来见底回升，并在8月同比率先转正。

4.纺织原料及纺织制品

天风认为纺服相关商品出口回暖则主要受益于偏低的库存和较低的基数。

年初受益于低基数，纺服类商品在美国需求依旧偏弱，库存继续去化时率先见底。8月随着美国行业库存见底回升，相关商品出口增速进一步回升，并对出口形成支撑。后续受益于低基数和行业补库，相关商品出口有望维持韧性。

参考研报：天风证券：《哪些商品出口将受益于美国补库存？》