4月27日，保险板块大幅上涨，截止收盘，中国平安涨停，中国太保、新华保险、中国人保等均创1年多来新高。截止3月30日，中国平安股东有近101.7万人，今天大涨实属百万股东沸腾。

消息面上，中国平安4月26日晚间公布，一季度营运利润达413.85亿元，归母净利润达383.52亿元，同比增长48.9%。中国平安整体以及产寿两端的业绩表现较好，展现出较好的安全边际。结合行业一季度保费正增长势头来看，中国平安净利润大增不仅释放了保险行业回暖的信号，行业回暖步伐或已加速。

四大利好助推保险板块行情

上市险企负债端数据呈不断向好趋势，各大险企近年来改革清虚效果从2022年下半年以来逐步显现，预期一季度头部险企保费、新业务价值和净利润等指标均有望同比改善。目前主要险企 1-3 月保费逐步出炉，整体负债端符合预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎，寿险负债端拐点渐行渐近。

这一轮保险业行情可以总结为：资产端修复引发的超卖反弹。

地产利好政策，化解险企投资风险：地产风险逐步释放，推动地产和金融板块估值趋于稳定，市场对于保险公司资产质量的担忧得到缓解，保险板块估值开始修复。

长端利率上升，权益市场共振带动板块估值上升：十年期国库券收益率自2022年11月起开始回升，从2.64%的低位逐步上升至2.9%的高位；随着国内经济企稳预期的持续加强，近三个月来，长端利率与权益市场表现的持续上行，带动保险板块的表现。

板块估值处于历史低位，自2022年三季度以来负债端亮点逐渐显现：2022年板块估值整体承压下行，PEV估值处于历史低位；主要上市保险公司在2022年三季度期间的新业务价值下降幅度有所缩小，太保公司率先在2022年三季度期间实现了第一个季度的净现值正增长，而中国平安在今年一季度的利润大涨超出了市场预期。

外资继续流入，重仓保险业：目前外资在沪深港股通中所持平安、太保、新华三家公司所持股份均处于历史高位。

行情有望从“估值修复”走向“基本面改善”

回顾过去三轮板块行情，重点关注正负两头共振所带来的估值提升。通过对2015年以来保险板块估值提升的三个具有代表性的区间进行复盘，发现市场的主要驱动因素是保险负债和投资端的复苏或者出现拐点。

201704-201711： 资 负 共 振 带 动 板 块 估 值 上 行 ；

201901-201909：从负债端到投资端的预期改善；

202003-202012：大盘蓝筹带动下的β行情。

总体而言，在2020年之前，资产端和投资端均呈现“资负共振”态势，而在2020年之后，资产端基本面整体趋弱的大背景下，资产端的修复逻辑则为“资产端修复”的结构性机会。通过复盘我们可以发现，在相对弱势行情中，投资端驱动是主要的驱动因素，权益市场表现、长端利率中枢以及险资投资组合资产质量等都是主要关注的因素。

估值本质是投资者对公司的认可程度，强化投资者关系管理，完善利润分配机制，对提升央国企估值也具有重要意义。2022年5月，国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中就把“增进上市公司市场认同和价值实现”作为提升央企上市公司的一项重要任务。

截至4月26日，A股6家上市险企最新现金分红预案均已出炉。总体来看，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、天茂集团等6家险企2022年合计拟分红787亿元。尽管年报业绩出现下滑，根据上市险企利润分配政策，多家险企仍将分红比例设置为“不低于30%”。如，中国人寿提到，公司最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年年均可分配利润的30%。

央国企具有经营业务平稳、盈利能力稳定的特征，因而具备实施长期稳定分红的先决条件。在抬升央国企上市公司估值的背景下，开展长期稳定的分红，对于稳定投资者信心、吸引长期投资者增持，具有重要的意义。

如今平安的业绩大增可谓是重新振奋了A股非银板块的行情，伴随着经济进一步的复苏，A股非银金融板块的“中特估”行情或有望进一步展开。