经济衰退预期并非导致近期油价崩跌的真正原因，近期油价大起大落的“元凶”是这类交易者，今年恐将继续“搅局”……

最近油价暴跌背后最流行的解释之一是，油价下跌是由于对美国乃至全球经济衰退的预期，这将抑制原油需求，导致炼油利润率大幅下降，并令投资者更加悲观。

知名金融博客零对冲撰文称，这种“解释”只有一个问题，那就是作为一种现货商品，原油的交易是基于当下的供需动态，除非有人声称美国GDP实际上已经出现负增长，否则目前原油的需求不可能出现如此急剧的下降。

因此，金融投机是对油价暴跌的另一种解释。

高盛大宗商品部门今天的一份报告中指出，周三原油在伦敦交易时段开始时再次受到“宏观”痛苦的冲击，同时人们指出，由于美国和中国的库存达到相当高的水平，今年的基本面略有疲软。该投行接着指出：

“与3月中旬的抛售类似，最近的抛售大部分是头寸建立的结果。”

具体来说，在欧佩克“意外”宣布减产后，美国生产商非常活跃。WTI原油和布伦特原油的生产商罢工水平正在逼近。不过，虽然今年以来的一项主要交易是做空原油，但商品交易顾问（CTA）此前一度从最大的空头头寸迅速转向几乎最大的多头头寸。

说到仓位，高盛部门还指出，相对强弱指数在此前抛售中一直是一个很好的入场指标，“我们正越来越接近”CTA再次受到挤压的地方。如下图所示，原油的7天相对强弱指数现在正接近历史低点（这意味着其被严重超卖）。

回到动量交易对油价的影响，下面是Marex大宗商品策略师菲茨莫里斯（Ryan Fitzmaurice）的一份报告，他研究了近期动量交易对油价的巨大影响后表示：

“动量交易系统在几乎所有的流动性期货市场都很普遍，它们对价格的影响有时是显而易见的。从商品期货交易委员会（CFTC）市场仓位数据的剧烈波动中可以清楚地看出，最近的原油期货肯定就是这种情况。”

菲茨莫里斯还称，正如许多人所知，交易者承诺报告将头寸分为四种不同的类别：基金经理、其他报告对象、生产商/商人和掉期交易商。许多系统性动量基金被认为是基金经理，在分析这类基金的交易行为与价格变化的关系时，很明显，除了价格之外，还有其他因素影响他们的交易行为，比如波动性和相关性的变化，但总的来说，这类基金经理总是追涨杀跌，这是典型的追逐动量的方式。

当市场趋势强劲时，这种做法会很有效，但最近原油市场波动很大。因此，许多动量系统都深受影响。今年3月，美国地区银行业陷入困境，导致油价暴跌，许多系统性基金因看跌势头信号而“做空”。

菲茨莫里斯表示：

“事实上，在3月份的前三周，基金经理持有的布伦特原油和WTI原油的总空头头寸增加了9.6万份合约。然后是欧佩克+出人意料的减产导致油价走高，引发“空头”回补，在消息发布后的三周内，总空头合约减少了12.6万份。在如此短的时间内，这种激进的买入和卖出无疑加剧了最近的油价走势，预计这种动态将在今年继续。”

对此，零对冲评论称：

“事实上，在空头回补的买盘消退后，油价就走弱了。重要的是，原油势头信号现在再次看跌，我们已经看到这个有影响力的组织增加了一些新的空头头寸。周二，油价大幅下跌，感觉像是激进的系统性抛售。除此之外，美国地区银行倒闭、债务上限担忧和对经济衰退的担忧继续打压油价。这些新建立的空头头寸是出现在FOMC利率决定之前。”

零对冲表示，随着美联储暗示暂停加息，油价的焦点可能会从宏观问题转移到更传统的供需因素上来。